2025ドル円今後の見通しを予想|円安いつまで?もう円高?原因理由も簡単解説|消費者経済総研|
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- ■ はじめに ( あなたに 影響 ？ )
- －－ 消費者 経済 総研 －－
本稿では､下記の変動の理由も､解説する｡
・金 利 ( 上昇 ･ 低下 )
・ドル円 ( 円安 ･ 円高 )
これらの変動で､あなたのお金へ､影響を与える｡
あなたの 会社の業績にも､影響する
あなたの 給料にも､影響する
あなたの 買い物の負担にも､影響する
あなたの 預貯金にも､影響する
あなたの ローン支払いにも､影響する
あなたの カブ活にも､大きく､影響する
もちろん､日本経済にも､大きく影響する
金利( 上昇 ･ 低下 ) + ドル円( 円安 ･ 円高 )を､
理解するのは､マクロ経済学の､基本中の基本だ｡
筆者(松田)は､38年前に､慶応大学･経済学部に､
入って以来､マクロ経済学を､掘り下げている｡
だが､消費者 経済 総研 の解説は､
経済学の知識が､無くても､わかる､ 簡単解説だ｡
- ■ 本ページの目次
下線部を､クリックし､その場所に移動
- ◆その2 予測編 ｜ 3月 30日(日)
- ▼この次の項で､掲載中▼
- ◆その1 解説編 ｜ 3月 29日(土)
- ▼下記 下線部を クリックで､移動▼
【 解説 編 】 2025 ドル円
- ◆その2 予測編 ｜ 3月 30日(日)
- ■ ２部 構成
- 本ページは､下記の｢ ２部 構成 ｣ と､なっている｡
・その１ 解説 編 ： 3/29 (土)
・その２ 予測 編 ： 3/30 (日)
｢ その２ 予測 編 ｣ を､読んで､分りにくい時は､
｢ その１ 解説 編 ｣ を､先に､読んで欲しい｡
下記をクリックで､｢ その１ 解説 編 ｣ に移動
｢ その１ 解説 編 ｣
- ■ その２ 予測 編
その２ 予測 編では､下記を､予測する｡
･2025 年末 に､ 1ドルは､ 〇〇〇円
･2025 年度末 に､ 1ドルは､ 〇〇〇円
↓
消費者 経済 総研 は､下記と､予測した｡
･2025 年 末 に､ 1ドルは､ １４２円
･2025 年度末 に､ 1ドルは､ １３９円
再掲だが､
｢今回号･その２ 予測編｣ を読んで､分りにくい時は
｢ その１ 解説 編 ｣ を､先に､読んで欲しい｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆ドル円の 予測の 流れ
① 中銀の 政策金利 を 予測
↓
② 市場金利 ( 国債金利 ) を 予測
↓
③ 日米の 金利差 を 予測
↓
④ ドル円 を 予測
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆ ① 政策金利 の 予測
｢ ④ ドル円 予測 ｣ のためには､
まずは､
｢ ① 中銀の 政策金利の 予測 ｣ をする｡
★Ｑ：①の政策金利を､予測するには､
どうするのか？
日本の政策金利と､
米国の政策金利の､両方ある｡
まずは､米国の方は､どうなるか？
何を､見ればよいのか？
↓
本稿では､下記のデータを､見ていく｡
米国の政策金利を､予測するには､
主に､下記の2つの､根拠データがある｡
[１] FRB の SEP ( 経済予測の 概要 )
[２] Fed ウオッチ
★Ｑ：この [１] と [２] の違いは､何か？
↓
[１] の SEP は､
Summary of Economic Projections の略｡
米国中銀･FRBによる､今後の経済予測の資料だ｡
[２] の Fed ウオッチ は､
民間の市場参加者が､予測した値
ちなみに経済や株価には､金利は低い方が､有利だ｡
よって､
市場参加者の中には､低金利を､期待する人も多い｡
市場参加者の予測である [２] は､
金利の予測は､低めに出やすい傾向に見える｡
[２] の予測は､｢ 前のめりだ ｣ とも言われる｡
また､下記だとも､言われる｡
｢ 低めの金利予測で､FRBに利下げを､催促する ｣
こうして[２] は､金利は､低めの予測になるだろう｡
そこで､本稿では､
[１] の FRBの見通し を､優先する｡
FRBは､金利の上げ･下げを､やる当事者だ｡
当事者の見通しを､優先するのは､当然でもある｡
よって､米国の政策金利の､今後の見通しには､
下記の [１] の予測を､使う
[１] FRB の SEP ( 経済予測の概要 )
[２] Fed ウオッチ
Fed ウオッチ の解説は､ややこしい｡
なので､本稿 (その２) の 最下段に､掲出した｡
なお､下表が､｢ Fed ウオッチ ｣ の予測表だ｡
解説は､後述する｡
※下記の値は､本稿の原稿執筆時の値｡
※下表の値は､随時､変動する｡
※下記出典から消費者 経済 総研 が表を作成
※出典:CME FedWatch Tool - Conditional Meeting Probabilities
- ■ 米国 政策金利
- －－ 消費者 経済 総研 －－
◆米国 政策金利 推移
米国の政策金利の､現在までの推移は､下図だ｡
米国の政策金利を､｢ FF金利 ｣ とも言う｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆米国 政策金利 予測
▼SEP の 中身 は？
[１] FRB の SEP ( 経済予測の概要 )
[２] Fed ウオッチ
この2つの内､米国の政策金利の予測では､
[１] の SEP を､使うと述べた｡
では､｢ SEP ｣ の中身は､何か？
FRBの公式サイトに､SEPが､掲出されている｡
それは､
19人のFRBのメンバーによる､予測である｡
その19人の､2025年末の政策金利の予測は､下記｡
4.25％ ～ 4.50％ → 4人
4.00％ ～ 4.25％ → 4人
3.75％ ～ 4.00％ → 9人
3.50％ ～ 3.75％ → 2人
計19人
この分布において､
｢ 中央値 ｣ は､3.75％ ～ 4.00％ だ｡
(19人の内､下から10番目で､かつ､上から10番目)
｢ 中央値 ｣ であり､｢ 平均値 ｣ ではない｡
FRBの資料には､下図がある｡
この図を､｢ ドット･チャート ｣ と呼ぶ｡
ドット(点) ･ チャート(図)だ｡
19個の点が､描かれた図である｡
先の図の全景は､下図だ｡
※2つの元図出典:federalreserve.gov｜March 19-20, 2024 FOMC Meeting
予測･中央値を､
ドットではなく､数字の表にしたのが､下表だ｡
※元図出典:federalreserve.gov｜March 19-20, 2024 FOMC Meeting
既述の通り､予測の中央値は､3.875 ％ だ｡
上の表では､3.875％ではなく､3.9％ だ｡
これもまた､ややこしいが､下記である｡
下限3.75％ ～ 上限4.00％
↓
( 3.75％ ＋ 4.00％ ) ÷2 ＝ 3.875 ％
↓
3.875 ％を､四捨五入で､3.9％
政策金利の当事者のFRBは､
2025年末の政策金利を､3.875％と､予測した｡
現在は､4.375％ ( 下限4.25 ～ 上限4.50％ )
↓
年末まで､3.875％ ( 下限3.75 ～ 上限4.00％ )
1回あたり 0.25 ％ の 利下げを､
2回分 ( 0.5％ ) の利下げをする､との見通しだ｡
▼時期は？
FRBは､2025年末までに､下限3.875％と予測した｡
だが時期（何月か？）は､明らかにしていない｡
そこで私(松田)は､下記と､予測した｡
･0.25％ 利下げ 1回目 ： 25年 9月
･0.25％ 利下げ 2回目 ： 25年12月
★遅めの予測をした｡ その理由は何か？
↓
FRBのパウエル議長は､下記と､述べている｡
｢ トランプ新政権の政策は､不確実性が多い ｣
そして､下記の姿勢を､示している｡
｢ 我々は､立ち止まり､様子を見る ｣
そこで､2回の利下げの時期は､遅めの設定とした｡
- ■ 米国 市場金利を 予測
- －－ 消費者 経済 総研 －－
◆② 市場金利を 予測 (米国)
既述の通り､ドル円の 予測の 流れは､下記だ｡
① 中銀の政策金利 を 予測
↓
② 市場金利 ( 国債金利 ) を 予測
↓
③ 日米の金利差 を 予測
↓
④ ドル円 を 予測
前項で､米国の ① を､予測した｡
続いて､米国の ② を､予測する｡
米国の市場金利 ( 国債金利 ) を 予測する｡
▼政策金利 と 市場金利
FRBは､
政策金利を､上げ･下げして､ 市場金利を動かす｡
そして､市場金利の今後の予測は､どうか？
まずは､過去の推移を､見ていく｡
下図は､市場金利の代表的な米国10年国債の､
金利の推移だ｡
前半は､市場金利が､上昇した｡
23年11月の4.9%が､ピークだ｡
その後は､横ばい → やや下落 となった｡
▼政策金利 と 市場金利 は？
米国の政策金利は､
23年7月の下限5.25%まで､引き上げられてきた｡
その後､24年9月に､下限4.75%に､下げられた｡
その後の利下げの推移は､下記だ｡
24年9月 4.75%へ
↓
24年11月 4.50%へ
↓
24年12月 4.25%へ
▼当方の予測は？
当方の ｢ 今後の予測 ｣ は､既述の通り､下記だった｡
･0.25％ 利下げ 1回目 ： 25年 9月
･0.25％ 利下げ 2回目 ： 25年12月
▼市場金利 の 予測 は？
政策金利と､市場金利の関係から､
筆者(松田)が､回帰分析をした｡
そして､政策金利の見通しを基に､
市場金利の10年国債金利を､下図の通り､予測した｡
▼相関係数と回帰分析
上図の22年1月～25月3月までの､実績の期間では､
米10年国債とFF金利下限は､相関係数0.88と高い｡
下図が､相関係数と､回帰分析だ｡
- ■ 日本は？
- －－ 消費者 経済 総研 －－
◆日本は どうなる ？
前項まで､米国の予測を､見てきた｡
続いて､日本の予測に､移る｡
▼日本の 政策金利 は？
日本の政策金利は､日銀が定める｡
だが､米国FRBとは､違って､
日銀は､政策金利の見通しを､発表していない｡
そこで､市場参加者の予測を､見ていく｡
それを基に､日銀の政策金利を､予測する｡
OIS市場という金利市場で､概ね下記だと､わかる｡
現在の 政策金利：0.5％
↓
今後の 政策金利：1.0％
※なお､OIS市場の金利も､随時変動する｡
0.5 → 1.0％ と､0.25 ％ の利上げが､2回だ｡
時期は､概ね ｢ 半年に1回 ｣ のペースである｡
そこで､筆者(松田)は､下記と､予測した｡
現 在は､ （ 0.50％ ）
↓
25年7月に､ 0.25 ％ 利上げ ( 0.75 ％ へ )
↓
26年1月に､ 0.25 ％ 利上げ ( 1.0 ％ へ )
▼市場金利の予測
上記の日銀の､政策金利の見通しを基に､
日本の市場金利 ( 日本10年国債 ) を､予測した｡
その予測は､下図だ｡
なお日本の10年国債金利は､市場参加者の予測より
当方の予測の方が､高めに､なっている｡
日銀による､政策金利の､長期見通しの発表は無い｡
そこで､市場参加者の予測は､
｢ 政策金利は､1.0％で､打ち止め ｣ となっている｡
だが､日銀の理事等の発言や､理論モデル等からは､
1.0％を､超えると､当方は､考えている｡
政策金利の予測は､
市場参加者よりも､当方の方が高い｡
それによって､国債金利の予測も､
市場参加者よりも､当方の方が高い｡
そこで､当方の予測は､高めと､なっている｡
- ■ 日米 金利差
- －－ 消費者 経済 総研 －－
ドル円の 予測の 流れは､既述の通り､下記だ｡
① 中銀の政策金利 を 予測
↓
② 市場金利 ( 国債金利 ) を 予測
↓
③ 日米の金利差 を 予測
↓
④ ドル円 を 予測
前項で､②まで､進んだ｡
次は､③ 日米の金利差 を 予測だ｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆続いて 日米の 金利差 は？
上図は､先に予測した､下記2件を､反映した｡
A：米国 市場金利の 予測
B：日本 市場金利の 予測
Ａから､Ｂを､引いた値が､
市場金利での､日米の金利差だ｡
- ■ ドル円 は？
ドル円の 予測の 流れ
① 中銀の政策金利 を 予測
↓
② 市場金利 ( 国債金利 ) を 予測
↓
③ 日米の金利差 を 予測
↓
④ ドル円 を 予測
前項で､③まで､進んだ｡
次は､最後の目的の ④ ドル円 を 予測だ｡
▼日米金利差と､ドル円 の 関係は？
22年1月～現在(25年3月)までの推移は､下記だ｡
▼24年1月 まで は？
24年1月までは､
｢日米の金利差｣ と､｢ドル円｣の連動性は､高かった｡
▼24年2月 以降 は？
24年2月 以降は､
日米の金利差と､ドル円の連動性は､下がった｡
上図の乖離の発生の期間は､下記の時期だ｡
｢ 米国の 市場金利が 低下 ｣
理論上は､｢ 金利 ｣ と､｢ ドル円 ｣ は､一緒に動く｡
だが､米国の金利低下では､ドルは､上振れする｡
米国金利の､上昇局面と､低下局面では､
事情が､変わるのだ｡
米国金利の低下局面では､ドルを売って､円を買う｡
日本金利の上昇局面でも､ドルを売って､円を買う｡
最近は､この２つが､同時に､発生している｡
つまり､｢ ドル安･円高 ｣ のダブル･トレンドだ｡
だが､理論の値の通りには､売買されない｡
円を買う円高局面では､円の購入意欲は低下する｡
その理由は､何か？
｢ 円を買って､日本の国債を買う ｣ との行動は､
｢ 低金利の 日本の国債を 持つ ｣と､なってしまう｡
それは､｢ 高金利の 米国債を 手放す ｣ ことになる｡
日本金利UP ＋ 米国金利低下 でも､
まだ､ 米国金利 ＞ 日本金利 である｡
日本国債を持つより､米国債を持っている方が､
有利なのは､変わらない｡
よって､下記となる｡
米金利UP → ドル UP は､すいすいと､上がるが､
米金利低下+日本金利UPでの動きは､緩慢になる｡
以上が､消費者 経済 総研 が､考える見立てである｡
そのような緩慢な下落期間での､相関関係から､
回帰分析をした予測が､下記だ｡
▼結論
消費者 経済 総研 は､下記と､予測した｡
緩やかに､円高へ動き､下記となる｡
2025 年 末 の 25年12月：142 円
2025年度末の 26年 3月 ：139 円
- ■ Fed ウオッチ とは？
- －－ 消費者 経済 総研 －－
◆Fed ウオッチ とは？
★Ｑ：そもそも ｢ Fed ウオッチ ｣ とは､何か？
↓
金融の市場の関係者が､下記を､予想したデータだ｡
｢ Fed (FRB) の政策金利の 今後の推移 ｣
その予想は､金利先物市場の値を､基にしている｡
そして､予想を集計したのが､下記である｡
※下記の値は､本稿の原稿執筆時の値｡
※下表の値は､随時､変動する｡
２行目は､FF金利の水準だ｡
現在のFF金利は､下記である｡
下限 4.25 ％ ～ 上限 4.50 ％
表の見方を､解説する｡
2025年5月7日の､FRBの会議のFOMCで､
FF金利が､どうなるかの予想を､見ていく｡
[ 赤枠 ] の 3行目･I列 は､下記を､意味する｡
･2025/5/7 の 日付に おいて､
･425-450(下限4.25 ％～上限4.50％)になるのは
･90％だ
･2025/5/7 の 日付に おいて､
･400-425 (下4.00 ％～上4.25％)になるのは
･10％だ
▼まとめると
2025/5/7の会議では､
90％の確率で､｢ 下限4.25 ％～上限 4.50 ％ ｣
10％の確率で､｢ 下限4.00 ％～上限 4.25 ％ ｣
現在は､下限 4.25 ％ ～ 上限 4.50 ％
↓
5/7は､90％の確率で､下4.25 ％ ～ 上4.50 ％
両方とも､下限 4.25 ％ ～ 上限 4.50 ％だ｡
つまり､金利の変更なしと､予想されている｡
▼2025/6/18では？
赤枠は､62％で､400-425だ｡
4行目では､G列から､右側へ､下記となる｡
･ 7％ の 確率で､ 375-400
･62％ の 確率で､ 400-425
･32％ の 確率で､ 425-450
一番高い確率で､予想されているのは､
62％ の 確率で､ 400-425(下4.00 ％～上4. 25 ％)
つまり､6/18には､
0.25％ポイント分の､利下げの予想だ｡
- ■その1 解説編
- －－ 消費者 経済 総研 －－
◆ドル円の予測
･2025 年末 で､ 1ドルは､ 〇〇〇円
･2025 年度末 で､ 1ドルは､ 〇〇〇円
この2つが､本稿でのゴールだ｡
だが､解説編を先に､掲載した方が､わかりやすい｡
よって､｢ 予測編 ｣ の前に､｢ 解説編 ｣ を述べる｡
- ■ドル円 解説編
- －－ 消費者 経済 総研 －－
今回号のポイントは?
｢ Ｑ ＆ Ａ ｣ で､解説していく｡
｢ Ｑ ｣ の問いかけに､対して､
あなたは､｢ 答え Ａ ｣ を､考えて頂きたい｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：コロナ禍から､円安になった｡
その後､2025年は､円高の傾向にある。
2025年度の､為替(ドル円)は､どうなる？
｢年末｣ そして ｢年度末｣ は､いくらに､なる?
↓
Ａ：25年度のドル円の推移は､〇〇だと予測した｡
本ページで､予測値と理由を､解説していく
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆各論の解説
★Ｑ：そもそも､円安･円高の原因は､何か？
ドル円の水準は、何で決まるか？
あなたは､1分間､考えて頂きたい｡
↓
様々な要因がある｡
だが､メインの決定要因は､｢ 金利 ｣ だ｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：ドル円は､金利で決まる､とのことだが､
具体的には､どのような事か？
計算式は､どうか？
↓
｢ 日米 の 金利差 ｣ で決まる｡
日米の金利差とは､
｢ 米国の金利 ｣ － ｢ 日本の金利 ｣ である｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆前半期 と 後半期
本ページでは､下記の２段階に分けて､解説する｡
前半 の 期間 ： 円安 ･ ドル高
後半 の 期間 ： 円高 ･ ドル安
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆前半期 の 円安
★Ｑ：｢日米の 金利差 ｣で､ドル円は､どうなる?
日本と米国の､２方面ある｡
まずは､米国では､何が起きたか？
↓
前半期 ( 22年3月 ～ 23年7月 ) に､
米国の金利は､上昇した｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：米国の金利が､上がると､どうなるか？
↓
米国の金利の上昇で､米ドルが､上がった｡
その反面で､日本円は､下がった｡
つまり､｢ 円安･ドル高 ｣ になった｡
米国の金利の上昇で､
円安･ドル高 になった｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：米国の金利が上昇すると､ドル高･円安｡
この理由は?
↓
まずは､
下記の ① or ② どちらが､お得か？を､考えよう｡
① 高金利の 米国の 金融商品
② 低金利の 日本の 金融商品
前者の①が､お得だ｡
②より､①の方が､利息を多く､もらえるからだ｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：利息がもらえる､金融商品とは？
↓
Ａ：利息がもらえる､金融商品の代表は､国債だ｡
※そもそも､｢ 国債 ｣とは、｢用語集｜国債｣
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：｢ 米国の金利UP → ドル高 ｣ との事だが
このメカニズムは？
↓
下記の流れだ｡
高金利の米国の方が､利息を､多く貰える
↓
｢国債｣ を買うなら､利息が多い､米国債の方が得
↓
米国の国債が､人気化する
↓
米国の国債を､買うために､ 米ドルが必要
↓
よって、円を売り、ドルを買って入手
↓
売られた円は､安くなり､
買われたドルは､高くなる
こうして､
米国の国債を買うから､ドル高･円安になる｡
▼まとめ 金利UP → ドル高･円安
米国の金利UP
↓
米国債などが､人気化
↓
米国債などを買うため､米ドルを入手
↓
ドルが人気化し､ドル高へ
↓
半面､日本円は､円安へ
- ■なぜ 利上げ？
★Ｑ：では､米国の金利は､上がったのか？
あなたは､1分間､考えて頂きたい｡
↓
このメカニズムを､順次､解説していく
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆２つの金利 とは？
ここから､下記の2種類の金利に､分ける｡
･市場金利 ( 国債金利 など )
･政策金利（ FF金利 ）
｢ 市場金利 ｣ とは､
市場で取引される｢ 利付き･金融商品 ｣ の金利
利付き･金融商品の代表例は､｢ 国債 ｣ だ｡
｢ 政策金利 ｣ とは､
中央銀行が､政策目的で､上げ･下げする金利だ｡
★Ｑ：米国の市場金利が､上がったのは､なぜ?
↓
米国の中銀が､政策金利を､上げたからだ｡
- ■用語について
★Ｑ：用語や略語は､どうなるか?
↓
本ページでは､下記の用語が､頻出する｡
あらかじめ､暗記して頂きたい｡
▼中銀 とは？
中央銀行の略｡
米国では､FRBで､日本では日銀だ｡
米国では､中銀を､FED(フェッド)と､呼ぶ事が多い｡
だが､日本では､FRB(エフアールビー)の呼称が多い｡
▼市場金利 とは？
市場金利は､
民間での､金融取引の市場での金利｡
代表例は､国債の金利｡
その他に､地方債､社債の金利などもある｡
預金や貯金の金利も､市場金利の一部｡
住宅ローンの金利も､市場金利の一部｡
▼政策金利 とは？
政策金利とは､
中銀が､経済をコントロールするための金利だ｡
政策金利で､主たるものは､
「 無担保コール オーバーナイト物 金利 」だ｡
この政策金利を､中銀が､上げ･下げする事で､
｢ 民間の市場の金利 ｣ の全般に､働きかけをする｡
だが､この仕組みを､解説すると､長文になる｡
よって､本稿では､割愛する｡
ここで覚えるのは､まずは､下記だけでよい｡
･中銀が政策金利を､上げると → 市場金利も上がる
･中銀が政策金利を､下げると → 市場金利も下がる
▼ＦＦ金利
米国の政策金利を､｢ ＦＦ金利 ｣ とも言う｡
政策金利を､引き上げる事を､｢利上げ｣ と略す｡
▼インフレ
インフレは､物価上昇のこと
あわせて､下記も､確認しておきたい｡
モノの値段は､｢ 需要 ｣ と｢ 供給 ｣ で､決まる｡
・品不足 ：供給減 ＜ 需要
→ インフレ側へ
・品余り ：供給 ＞ 需要減
→ デフレ側へ
- ■利上げの流れ
★Ｑ：米国FRBが､金利を､上げた理由は?
↓
インフレ退治だ｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：米国の物価の上昇率は､どのくらいか？
↓
22年6月には､
前年同月比 9.1% UPものインフレとなった｡
(昨年同月比)
上図の通り､米国の物価は､上昇を続けた
米国は､強いインフレの状態にあった
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：米国は､高いインフレに､襲われた｡
それは､なぜか？
↓
原因は､下記の2つだ｡
・ コロナ禍
・ ウクライナ･ロシア戦争
なお、インフレは､
米国だけでなく､世界的な現象だった｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：コロナと､戦争での､
インフレ発生の､メカニズムは？
↓
▼コロナ禍では？
コロナ感染の抑制のため､各国で出勤制限があった
↓
それで､工場での生産量も､低下した
↓
品不足になり､商品の供給量が､減った
↓
物の値段は､需要と供給で､決まる
↓
品不足･供給減では､ 供給 ＜ 需要 となる
↓
これで､物の値段は､上がってしまった
▼戦争では？
戦争で､原油･天然ガスや､小麦などの供給が減った
↓
小麦の供給源では､食品の価格UPになる
原油価格UPでは､ガソリン代もUPする
↓
様々な商品の､輸送コストが､上がる
↓
原油は､プラスチックや化学製品の原材料でもある
↓
それらの原材料コストの面でも､物価は上がる
天然ガスは､発電用の燃料にも､使われる
↓
戦争が原因で､天然ガス不足で､電気代もUPした
↓
物を作るには､電気は必要だ
↓
電気代UPで､製品･商品の価格もUPした
▼インフレの 理由 まとめ
コロナで､出勤制限､生産低下､供給減
↓
製品が品薄で､ 供給減 ＜ 需要
↓
物価UPへ
+
戦争で､ガス･原油や穀物が､供給減
↓
原油高や食品高で､物価UPへ
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆米国は、インフレ退治で 利上げ
米国の中銀のFRBは､
インフレ退治のために､金利を引き上げた｡
22年3月に､利上げを､開始した｡
そこから､FRBは､利上げを､繰り返してきた｡
23年7月まで､利上げを､してきた｡
利上げ開始 (22年3月) ～ 利上げ終了 (23年7月)
この期間を､｢ 前半期 ｣ とする｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆中銀の役割 とは？
中銀の役割は､紙幣の発行や､物価の安定だ｡
物価の安定のために､金利を､上下させる｡
中銀が､制御する金利は､「政策金利」だ｡
｢政策金利｣の上げ･下げで､｢市場金利｣も上下する｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：日本の中銀は､日銀 (日本銀行) で､
米国の中銀は､FRBだな｡
両者は､同じ役割か?
↓
違う。
日米では､下記の違いがある｡
FRBは､｢ 物価の安定 ｣ + ｢ 雇用の安定 ｣を担う｡
日銀は､｢ 物価の安定 ｣ を担う｡
日本では､｢ 雇用の安定 ｣ は､政府の役割だ｡
日銀の仕事ではない｡
※なお､上記以外にも､
中央銀行には､いくつかの役割がある｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆金利を､上げる メリットは?
★Ｑ：そもそも､利上げのメリットは､何か?
あなたは､1分間､考えて頂きたい｡
↓
中銀が､｢政策金利｣を､引き上げると､どうなるか?
↓
｢市場の金利｣も､連動して､利率がUPする
↓
市場金利で､わかりやすい具体例は､何か?
↓
住宅ローンが､わかりやすい例だ
↓
政策金利のUPで､ 住宅ローンの利率もUPする
↓
すると､住宅ローンの支払い･負担額が､UPする
↓
住宅を買う人が､減る ( 住宅への需要は､低下 )
↓
住宅需要が､低下すると､ 住宅価格は､下がる
↓
部材のセメント､鉄､ガラス､設備･･･等の需要も減る
↓
住宅と連動する､引越､家具､家電･･等の需要も減る
↓
さらに､それらの業界が､仕入れる原材料や部材の
各業界にも､波及する｡
↓
こうして需要減は､広く様々な業界に､波及する
↓
需要減 ＜ 供給 で､価格は下がる
↓
様々な需要減で､物価水準が､下がる
利上げは､物価上昇を､
抑制するメリットがある
▼利上げの理由 まとめ
インフレ発生で､インフレ退治へ
↓
政策金利を､中銀が利上げ
↓
市場金利も､連動してUP
↓
住宅ローン金利もUP
↓
住宅や､関連する様々な品目の､需要が減少
↓
需要減 ＜ 供給 で､物価低下
- ■前半の 金利とドル円
本稿では､｢ 前半期 ｣ の流れを､解説中だ｡
前半期では､下記のトレンドにあった｡
米国の金利 ： 上昇を続ける
日本の金利 ： ゼロ％近辺で､ほぼ不変
日本も､コロナや戦争で､物価は上昇した｡
だが､米国よりも､インフレは､小さかった｡
日本には､根強いデフレが､残っていたからだ｡
よって日銀は､｢ 前半期 ｣では､利上げしなかった｡
日本では､｢ 利上げ 無し ｣ だったので､
金利は､ほぼ一定だった｡
そこで､変化が､無い日本の金利よりも､
変動が大きかった米国の金利に､注目していく｡
★Ｑ：では､｢ ドル円 ｣ は､
｢ 米国の金利 ｣ に､影響されたのだな｡
｢ ドル円 ｣ と､｢ 米国の金利 ｣は､
どのくらい､連動するのか？
↓
下記の期間では､
相関係数 0.98 と､かなり高い連動性がある｡
なお､本ページでは､特記ない限り､
ドル円や､金利の値は､各月の月初の値だ｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
Ｑ：相関係数は､0.98とのことだが､
相関係数は､いくらから､いくらの値か？
↓
相関係数は､｢ 0から､1まで ｣ の値で表される｡
全く､相関が､無いが ｢ゼロ｣ で､
完全に､相関するのが ｢ 1 ｣ だ｡
一般に､｢相関係数｣は､下記が､目安とされる｡
＊ 0.7～1.0 → 強い相関がある
＊ 0.4～0.7 → 相関あり
＊ 0.2～0.4 → 弱いが相関あり
＊ 0 ～0.2 → ほぼ相関なし
－－ 消費者 経済 総研 －－
▼ここからの 流れ は？
米国の物価が､上昇 (高インフレ)
↓
FRBが､インフレ退治のために､利上げ
↓
米国金利はUPしたが､日本金利は､ほぼゼロのまま
↓
日米の金利差が､拡大
↓
米国の国債を､買う方が得
↓
日本円を売って､ドルに変える人が､増える
↓
円が売られ､円安へ
- ■米国の ｢政策金利｣ は､どうなった?
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆米国の｢政策金利｣は､どこまで上昇したか?
米国も､コロナ禍では､
政策金利を､ゼロ近傍とした｡
具体的には､
「 0％ ～ 0.25% の間 」としていた｡
米国が､コロナ禍で､
ゼロ金利と､したのは､なぜか？
↓
この理由は､後述する｡
なので､ここでは立ち止まらず､読み進めて欲しい｡
▼22年3月に､1回目の利上げ
米国は22年3月に､政策金利を0.25%分､上げた｡
利上げ前 ： 下限0％ ～ 上限0.25% の間
↓
( 利上げ幅 ＋ 0.25 % )
↓
利上げ後 ： 下限0.25％ ～ 上限0.5% の間
政策金利には､0.25％分の幅がある｡
｢ この幅 ｣ を､毎回表示すると､ややこしくなる｡
なので､ここからは､｢ 下限 ｣ の値のみを表示する｡
よって､上記の利上げの値は､下記の表示となる｡
利上げ前 ： 0％
↓
( 利上げ幅 ＋ 0.25% )
↓
利上げ後 ： 0.25％
▼22年5月に､2回目の 利上げ
2022年5月に､さらに､ + 0.5 % 引き上げた
利上げ前：0.25％
↓
( 利上げ幅：＋0.5% )
↓
利上げ後：0.75％
▼その後と､最後の利上げは？
その後も､米国では､利上げが､続いた｡
そして､最後の利上げは､23年7月だ｡
2023年7月に､5.25％ へ､利上げをした｡
ここまでを､｢ 前半期 ｣ とする｡
- ■ドル円は､〇〇へ (金利で予測）
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆ドル円の 2025年 予測
ドル円の水準を､決める要因は､下記だった｡
｢ 日米の 金利差 ｣
前半期での､日本の金利は､ゼロ近傍でほぼ不変だ｡
よって､ ｢ 日米の金利差 ｣ ではなく､
｢ 米国の金利 ｣ で見ていく｡
では､米国の政策金利 (FF金利) は､どうか？
FF金利は､下記の通り､推移している｡
▼市場金利は？
米国の｢市場金利｣は､米国の政策金利に､連動する｡
では､米国の市場金利は､どうか？
米国の市場金利 (米国債) は､
下記の通り､推移している｡
下記の2つの金利は､連動性が高い｡
･市場金利（ 国債の金利 ）
･政策金利（ FF金利 ）
この２つの 相関係数は､0.90で､かなり高い｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：政策金利 (FF金利) と､
市場金利 (米国債) は､確かに､連動している｡
だが､市場金利 (米国債) の方が､
先に､上昇したのは､なぜか？
↓
金融市場の参加者は､先読み･先回りをする｡
例えば､株式の市場でも､先回りする｡
株価は､半年～1年先の予想を､反映する｡
金利の市場も同じく､先回りして､織り込むのだ｡
米国では、
先々の政策利上げを､
市場は､織り込んできた｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：市場の方が､先回りして､動くのだな｡
では､どのくらい､先回りしたのか？
↓
政策金利の上昇よりも､
4か月早く､市場が動いた｡
市場金利の動きを､4ヶ月分､遅らせると､
下図のようになる｡
▼ずらす前 の 推移 ↓
▼4か月 ずらした後の 推移 ↓
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：ならば､FF金利を､使って､
市場金利を､予測できるな｡
↓
そうだ｡ 下記の予測が､できる｡
FF金利から､ 市場金利を､予測
そして
市場金利から､ ドル円を､予測
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：金利の予測は､わかったが､
知りたいメイン･テーマは､ドル円の予測だ｡
そもそも､市場金利と､ドル円は､
どの程度､連動するのか？
↓
21年4月～22年11月では､
下図のように､極めて連動性が､高かった｡
相関係数は､0.98も､あった｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
Ｑ：では､市場金利から､
ドル円を予測できるな？
↓
そうだ｡
▼ここまでの まとめ
コロナや戦争で､インフレ発生
↓
インフレ退治のために､米FRBは､政策金利を上げ
↓
米･政策金利UPで､ 米･市場金利もUPした
↓
米･市場金利UPで､ 米･国債で､もらえる利息もUP
↓
米国の国債が､人気化し､買われる
↓
米国債を､買うために､ 円を売って､ドルを買う
↓
ドル高・円安に なった
▼さらに まとめると
政策金利UP
↓
市場金利UP
↓
ドル高・円安
▼予測の流れは？
政策金利を､予測すれば､
↓
市場金利の､予測が､できる
↓
ドル・円安が､いくらになるかが､わかる
- ■後半期は？
ここまでの｢ 前半期 ｣ は､米国の利上げ期だ｡
では､｢ 後半期 ｣ は､どうか？
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆後半期 は､ 利下げ ？
前半期は､インフレ退治のために､利上げした｡
利上げが､効いて､インフレ率は､落ち着いた｡
▼利上げの 副作用は？
既述の通り､
利上げには､インフレ退治という､メリットがある｡
米国のインフレ率は､下記の推移と､なった｡
最悪期：22年7月 9.1％
↓
改善期：25年8月 2.5％
｢ 利上げの メリット ｣ が､効いて､
目的だったインフレ退治は､だいぶ進んだ｡
だが､｢ 利上げ ｣ には､副作用のデメリットもある｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：利上げの副作用･デメリットは､何か？
あなたは､1分間､考えて頂きたい｡
↓
デメリットは､｢ 景気の 減速 or 悪化 ｣ だ｡
景気に､マイナスになれば､雇用にも､悪影響だ｡
具体的には､下記がある｡
｢ 賃金の減少や､失業率の悪化 ｣
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：利上げの デメリットへの､対策は 何か？
↓
｢ 利上げ ｣ のデメリットが､目立ち始めれば､
逆に､｢ 利下げ ｣ を､するのだ｡
メリットのインフレ退治は､かなり進んだ｡
メリットは､かなり､達成しつつある｡
一方で､デメリットが､目立ち始めて来たのだ｡
利上げのメリット･デメリットのバランスを見て､
利下げの検討に､入ったのだ｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：｢ 利下げ ｣ のメカニズムは､どうか？
どうして､利下げが､メリットに､なるのか？
具体例として､
｢ 住宅ローン ｣ の流れで､考えたい｡
本ページの上段で､既述の､
｢ 住宅ローン 金利UP ｣ の逆の流れとなる｡
その｢ 逆の流れ ｣ とは､何か？
あなたは､1分間､考えて頂きたい｡
↓
デメリット発生で､ 利上げから､利下げへ転換
↓
政策金利を､中銀が､利下げした
↓
市場金利も､連動して､低下
↓
住宅ローン金利も､低下
↓
住宅が､買いやすくなる
↓
住宅の業界の､売上･利益が､UP
↓
住宅だけでなく､関連する様々な品目の､需要がUP
↓
部材や関連する､様々な業界の､売上･利益も､UP
↓
広く､会社の業績も良くなり､景気もUPする
↓
失業率も､改善する
以上の流れが､
｢ 後半期 の 利下げ ｣ の局面だ｡
後半期の開始 ( 24年9月 ) から､
FRBは､利下げを､開始した｡
－－ 消費者 経済 総研 －－
◆日本の日銀は？
日銀は､24年3月から､利上げを､開始した｡
米国を始めとした､世界各国からは､
大きく遅れての､利上げ開始だった｡
★Ｑ：なぜ､日銀の利上げ開始は､遅いのか？
↓
日本は､失われた30年で､長く低迷した
↓
賃金も､長年､低迷した
↓
賃金が､低迷しているから､消費も弱い
↓
消費が弱い事は､需要が弱いと言うこと
↓
需要 ＞ 供給 では､ない
↓
よって､長いデフレだった｡ インフレではなかった
↓
近年は､人手不足などから､賃上げが進む
↓
賃金UPなら､消費UP→需要UPになる
↓
そこで､ようやく､日銀は､利上げを開始した
▼日米の 金利差 は？
後半期では､下記だ｡
米国 ： 利下げ
日本 ： 利上げ
－－ 消費者 経済 総研 －－
★Ｑ：では､日米の金利差は､
今後は､どうなるか？
2つに分解すると､下記は､どうか？
① 日本の金利は 〇〇％へ 利上げ ？
② 米国の金利は 〇〇％へ 利下げ ？
この ① と ② は､いくらになるか？
あなたは､1分間､考えて頂きたい｡
↓
この ① と ② の予測は､
次回の｢ 続編･予測編 ｣ で述べる｡
①と②が､わかれば､日米の金利差が､予測できる｡
日米の金利差が､わかれば､ドル円も､予測できる｡
▼次回･あした は？
今回号は､解説編だった｡
次回号は､予測編だ｡
実際に､数値の予測をする｡
あした 25年 3月 30日 (日) の夕方に､投稿予定｡
(予定であり､投稿の日時は､予告なく変更の場合あり)
| ■番組出演・執筆・講演等のご依頼は、 お電話・メールにてご連絡下さい。 ■ご注意 ｢○○の可能性が考えられる。」というフレーズが続くと､ 読みづらくなるので、 ｢○○になる｡｣と簡略化もしています。 断定ではなく可能性の示唆である事を念頭に置いて下さい｡ このテーマに関連し､なにがしかの判断をなさる際は、 自らの責任において十分にかつ慎重に検証の上､ 対応して下さい。また「免責事項 」をお読みください｡ ■引用 真っ暗なトンネルの中から出ようとするとき、 出口が見えないと大変不安です。 しかし「出口は1km先」などの情報があれば、 真っ暗なトンネルの中でも、希望の気持ちを持てます。 また、コロナ禍では、マイナスの情報が飛び交い、 過度に悲観してしまう人もいます。 不安で苦しんでいる人に､出口（アフターコロナ)という プラス情報も発信することで、 人々の笑顔に貢献したく思います｡ つきましては、皆さまに、本ページの引用や､ URLの紹介などで、広めて頂くことを、歓迎いたします｡ 引用・転載の注意･条件をご覧下さい。 |
- 【著作者 プロフィール】
- ■松田 優幸 経歴
(消費者経済|チーフ･コンサルタント)
◆1986年 私立 武蔵高校 卒業
◆1991年 慶応大学 経済学部 卒業
＊経済学部４年間で、下記を専攻
･マクロ経済学(GDP､失業率､物価､投資､貿易等)
･ミクロ経済学(家計､消費者､企業､生産者､市場)
･労働経済
＊経済学科 高山研究室の2年間 にて、
･貿易経済学・環境経済学を研究
◆慶応大学を卒業後、東急不動産(株)、
東急(株)、(株)リテール エステートで勤務
＊1991年､東急不動産に新卒入社し、
途中､親会社の東急(株)に、逆出向※
※親会社とは、広義･慣用句での親会社
＊2005年､消費･商業･経済のコンサルティング
会社のリテールエステートに移籍
＊東急グループでは、
消費経済の最前線である店舗･商業施設等を担当｡
各種施設の企画開発･運営､店舗指導､接客等で、
消費の現場の最前線に立つ
＊リテールエステートでは、
全国の消費経済の現場を調査･分析。
その数は､受託調査+自主調査で多岐にわたる｡
商業コンサルとして､店舗企業･約5000社を､
リサーチ･分析したデータベースも構築
◆２６年間の間「個人投資家」としても、活動中
株式の投資家として､
マクロ経済(金利､GDP､物価､貿易､為替)の分析や
ミクロ経済(企業動向､決算､市場)の分析にも、
注力している。
◆近年は、
消費･経済･商業･店舗･ヒットトレンド等で､
番組出演､執筆･寄稿､セミナー･講演で活動
◆現 在は、
消費者経済総研 チーフ・コンサルタント
兼､(株)リテール エステート リテール事業部長
◆資格は、
ファイナンシャル・プランナーほか
■当総研について
◆研究所概要
＊名 称 ： 消費者経済総研
＊所在地 ： 東京都新宿区新宿6-29-20
＊代表者 ： 松田優子
＊U R L ： https://retail-e.com/souken.html
＊事業内容： 消費･商業･経済の、
調査･分析･予測のシンクタンク
◆会社概要
「消費者経済総研」は、
株式会社リテールエステート内の研究部署です。
従来の｢(株)リテールエステート リテール事業部
消費者経済研究室」を分離･改称し設立
＊会社名：株式会社リテールエステート
＊所在地：東京都新宿区新宿6-29-20
＊代表者：松田優子
＊設立 ：2000 年(平成12年)
＊事業内容：商業･消費･経済のコンサルティング
■松田優幸が登壇のセミナーの様子
- ご案内・ご注意事項
- ＊消費者経済総研のサイト内の
情報の無断転載は禁止です。
＊ＮＥＴ上へ「引用掲載」する場合は、
①出典明記
②当総研サイトの｢該当ページに､リンク｣を貼る｡
上記の①②の2つを同時に満たす場合は、
事前許可も事後連絡も不要で､引用できます｡
①②を同時に満たせば、引用する
文字数・情報量の制限は、特にありません。
(もっと言いますと、
①②を同時に満したうえで､拡散は歓迎です）
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（離席中が続く場合は、メール活用願います）
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- 松田優幸の経歴のページは「概要･経歴」をご覧下さい｡
